回顾过去的经营业绩今年上半年恒瑞医药的净利润告别了过去10年的高速增长

长江商报长江商报记者沈有容

在中国有着药王称号的孙飘扬，迎来了黑暗的时刻恒瑞医药经营业绩远低于市场预期，其二级市场市值较年初高点腰斩

今年上半年，恒瑞医药实现营业收入约133亿元，继续保持两位数增长但归属于上市公司股东的净利润却一反常态，同比增速仅为0.21%，为26.68亿元

分季度来看，在第二季度，公司净利润也出现了罕见的负增长。

回顾过去的经营业绩，今年上半年，恒瑞医药的净利润告别了过去10年的高速增长。

与此同时，在二级市场，8月20日，恒瑞医药股价鲜有下跌今年以来，公司市值缩水超过3000亿元

恒瑞医药不避讳改变经营业绩，称仿制药中标与否影响巨大，公司倾力研发的创新药也面临较大的市场竞争压力。

可是，孙飘扬仍然坚持创新研发的道路今年上半年，公司在R&D的投资为25.81亿元，占营业收入的19.41%

机构仓调整位列前十

医药行业发生了很大的变化，恒瑞医药在二级市场遭到重创。

8月20日上午，恒瑞医药大幅低开，迅速触及跌停10点49分，它关闭了跌停板，直到下午收盘，并静静地躺在跌停板上当日股价收于4.846元/股，跌幅9.99%，市值约3100亿元

当日成交额达68.58亿元，创下近四个月新高。

市值超过3000亿元的恒瑞医药跌停，在a股市场罕见，在恒瑞医药自身历史上也极为罕见。

上一次跌停发生在2015年7月8日不同的是，上一次a股市场在疯牛之后大幅调整，包括恒瑞医药在内的格力电器和长安汽车等蓝筹股大面积下跌

事实上，恒瑞医药的暴跌并非没有预兆。

日前，恒瑞医药股价再创新高，达到116.87元/股但从第二天开始，股价转为下跌趋势，继续调整日前，股价才出现下跌

年初恒瑞医药市值最高，为6232亿元，现在市值只有3100亿元，已经完全蒸发了3132亿元。

给恒瑞医药股价调整致命一击的，是其经营业绩的突然转变。

日前，恒瑞医药发布2021年半年度报告，公司实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%，净利润26.68亿元，扣除非经常性损益后净利润26.47亿元，同比分别增长0.21%和3.31%。

上半年净利润同比增速仅为0.21%，为2004年同期以来最低之前最低的是2010年上半年，净利润同比增速为4.81%非净利润同比增速为个位数，为2010年以来首次

单季度看，今年一，二季度，恒瑞医药营业收入分别为69.29亿元，63.68亿元，同比增长25.37%，10.15%，二季度疲态明显与营业收入相比，净利润更为明显其单季度净利润分别为14.97亿元和11.71亿元，同比变动13.77%和—13.03%扣非净利润分别为14.71亿元和11.76亿元，同比变动15.27%和—8.56%

单季净利润和非净利润负增长也是2011年以来首次。

在过去的10年里，无论是季度，半年度还是年度，公司的净利润和非净利润都保持了翻倍

分析人士认为，恒瑞医药正处于最困难时期，高淳资本正在逢低吸纳。

仿制药和创新药面临压力

恒瑞医药业绩10年来首次发生巨变，原因是其两大医药板块压力巨大。

从营业收入构成看，今年上半年，恒瑞医药创新药销售收入为52.07亿元，同比增长43.80%，占公司销售收入的39.15%

自2018年实施批量采购以来，大降价对药企的影响不言而喻。

据披露，2018年以来，恒瑞医药共集中采购仿制药28种，其中中选18种，中选药品平均价格下降72.6%今年上半年，2020年11月开始的第三批集中采购涉及的6种药品销售收入环比下降57%

在今年6月23日的第五批采集中，以碘克沙醇为代表的造影剂首次被纳入采集名单恒瑞医药的碘克沙醇刚刚通过采集前一致性评价可是，中国造影剂三巨头之一的恒瑞医药却未能中标

对于恒瑞医药来说，其仿制药收不收都很难进入集中采购意味着药品价格大幅降低，以量换价并不适合他们，因为他们的产品市场份额高，扩张空间有限如果不进入集中采购，就会失去产品的市场份额，甚至降低药品品牌的影响力

仿制药已经大幅降价，而创新药也存在问题。

在今年的半年报中，恒瑞医药提到

及，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发，人力，生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。

以恒瑞医药的重磅产品PD—1抗肿瘤药卡瑞利珠单抗为例，截至今年6月，已经获批了6个适应证，是目前国内获批适应证最多的PD—1产品，且覆盖拥有肝癌，食管癌，肺癌，淋巴瘤4大适应证，优势十分明显但是，PD—1产品是竞争激烈的肿瘤药，国内已经有四款国产的PD—1单抗，包括百济神州的替雷利珠单抗，君实生物的特瑞普利单抗，信达生物的信迪利单抗，恒瑞医药的卡瑞利珠单抗

四大国产PD—1在过去多轮国家医保谈判中上演了降价大战，今年初的国家医保谈判中，恒瑞医药卡瑞利珠单抗200mg规格从19800/支的原价降低到2928元/支，降幅达到85%。

据披露，恒瑞医药主要产品卡瑞利珠单抗自今年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，由于产品进院难，各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

日前，一名医药流通领域人士长江商报记者表示，创新药风险前置，利润后置，如果能解决市场需求痛点，利润将十分可观

目前，恒瑞医药在研项目240多个，23项国际临床，平均每4天获得一个批件，公司加速进行创新药研发。

今年上半年，恒瑞医药研发支出25.81亿元，比上年同期增长38.48%，研发投入占销售收入的比重达到19.41%。

视觉中国图

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