新能源汽车销量不及预期行业新增产能超预期

锂行业供需紧张平衡持续，锂价有望维持强势供应端全球锂资源新增产能短期有限，供应短缺局面已基本确定需求方面，以新能源汽车为代表的下游需求正在加速根据我们的测算，预计2020—2023年全球锂供需平衡将达到5.4吨，1.0吨，—2.3吨和5.3万吨LCE，2021—2022年将继续保持紧平衡锂价有望继续走强，锂矿企业有望全面受益

供给方面:短期增量有限，紧张持续

伴随着西澳锂矿产能的不断清仓，目前仅有4座生产矿山，短期内新增产能有限，供应增量将以已建成产能为主同时，南美盐湖扩产计划延期后，虽然未来会有一定规模的产能投入使用，但预计从2023年开始释放此外，我国正加快锂资源开发步伐，盐湖，锂辉石，锂云母等全面开花，产能增速相对较快但由于基数小，整体增量相对有限因此，总体来看，未来1—2年全球锂资源供应将小幅增加，供应紧张局面已基本确定预计2020—2023年全球锂供应量将分别达到42.7吨，53.1吨，68.3吨和96.8万吨LCE，CAGR将达到31.4%

需求方面:需求加速，增长属性凸显

全球电气化趋势加速，中国，欧洲，美国等主要国家或地区新能源汽车市场渗透率不断提升同时，储能电池的需求有望受益于电力储能和通信储能的发展而实现快速增长此外，伴随着5G技术的逐步应用，3C电池也将迎来发展的春天

整体来看，下游对锂资源的需求正在加速释放，行业的增长属性也日益凸显预计2020—2023年全球锂需求将分别达到36.2吨，50.4吨，68.4吨和88.9万吨LCE，CAGR将达到34.9%

供需对接:2021—2022年行业供需持续紧张，锂价易涨难跌虽然电池级碳酸锂最新价格已经达到10万元/吨以上，在底部已经翻了一倍多，但根据我们的测算，预计2021—2022年全球锂业供需紧张的局面难以改变，锂矿在刚性缺口下易涨易跌为了判断锂价的波动幅度，我们继续从供给侧绘制锂精矿成本曲线，发现位于成本曲线最右端的锂矿全成本已经达到700美元/吨，对应的碳酸锂生产成本接近7万元/吨加增值税后，碳酸锂底价接近8万元/吨当然，8万元只是底价目前，电池级碳酸锂的最新市场价格已经远远超过了这个水平我们认为，当锂盐刚性缺口在2023年前难以弥补时，长期供不应求很容易导致价格持续飙升，甚至触及前期16万元的历史高位但是锂盐价格大幅上涨，需要考虑下游的接受度经计算，以一辆65Kwh电动汽车为例，当碳酸锂价格分别上涨至15万元和18万元时，整车电池成本较目前分别上涨1726元和2761元，锂价上涨对整车成本的影响可控

风险警示:新能源汽车销量不及预期，行业新增产能超预期。