密切关注国内外通胀形势变化——稳健货币政策实施力度继续加大

中国人民银行最近几天发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》认为，当前全球经济增长放缓，通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更加严峻复杂，国内经济复苏基础有待稳固，结构性通胀压力可能加大。

《报告》显示，下一阶段，中国人民银行将密切关注国内外通胀形势变化，不断巩固国内粮食稳定增产和能源市场平稳运行的有利条件，妥善应对，保持物价水平基本稳定。

你认为报告中的陈述怎么样受访专家普遍表示，总体上看，中国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，宏观政策调节工具丰富，推动经济高质量发展的有利条件很多要保持战略定力，坚定地做好自己的事情

关注通货膨胀形势的变化。

国内外通胀形势的变化成为报告最关注的内容之一，并在保持币值稳定的首要目标下，确定下一步货币政策的主基调中国民生银行首席经济学家文彬说

中信证券明明债券研究团队认为，报告主要内容延续了7月底中央政治局会议的部署和表述，更加注重稳定就业和物价，特别提醒了下半年国内结构性通胀压力。

高通胀正成为当前全球经济发展面临的最大挑战《报告》指出，近期全球通胀水平高位运行，特别是主要发达经济体面临几十年不遇的高通胀压力6月份，美国和欧元区HICP的CPI同比分别上涨9.1%和8.6%，创下近40年来和有统计以来的新高主要发达经济体的宏观政策陷入了稳增长和抗通胀的两难境地

这与发达经济体央行前期误判通胀形势，政策调整滞后于市场曲线密切相关，也给我国宏观调控带来了启示和借鉴报告认为，需要注意的是，在任何时刻，央行都要密切关注物价走势的边际变化，综合考虑各种因素，客观判断未来通胀形势，未雨绸缪做好政策安排

《报告》指出，从基本面来看，中国具备保持物价水平总体稳定的有利条件过去一段时间，我国通胀走势总体温和平稳，在全球罕见高通胀的背景下，国内物价形势保持稳定预计今年物价涨幅仍将运行在合理区间，有望实现CPI年均上涨3%左右的预期目标同时也要看到，短期内，我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在多重因素交织下，物价涨幅可能出现阶段性反弹，不可掉以轻心

在信达证券首席宏观分析师谢云良看来，相比发达经济体宏观政策中稳增长和防通胀的两难选择，中国的宏观形势和政策工具箱有能力平衡两个目标，这也说明稳定物价对货币政策的约束相对有限。

货币政策灵活适度。

《报告》指出，综合研判，预计今年下半年我国CPI运行中枢将较今年上半年1.7%的水平有所上升部分月份涨幅可能阶段性超过3%，结构性通胀压力加大最近几天，国家统计局公布的最新数据显示，7月份，CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.5%，符合市场预期这一数据与报告中对下半年CPI走势的预期一致

在结构性通胀压力加大的背景下，我国货币政策应如何应对光大银行金融市场部宏观研究员周表示，尽管报告提到了防止结构性通胀，但这不会影响稳健货币政策的实施防止结构性通胀主要是防止肉价，油价扰动以及上下游价格传导的影响但考虑到连年丰收等因素，国内物价稳定基础较好同时，国内结构性工具与财政和产业政策的精准配合，将有助于平衡经济复苏与物价稳定，整体物价有望保持稳定

接下来，周表示，货币政策将继续为经济复苏提供有力支持，同时，平衡好稳就业，稳增长和稳物价的关系一是落实此前出台的帮助企业脱困稳增长的政策，充分释放政策红利，二是优化信贷结构，提高政策质量和效率，加大对实体经济薄弱环节的支持力度，用好政策性发展工具保障重点项目融资，用好结构性工具加快行业恢复平衡，增加有效供给，第三，金融政策有助于稳定生猪产能，为粮食稳定增产增收，能源市场稳定运行创造了有利条件

中国邮政储蓄银行研究员楼彭飞认为，当前国内通胀呈现结构性特征，CPI呈上升趋势但总体水平较低，PPI总体水平较高但呈下降趋势今年以来，货币政策在保持稳定的同时，更加注重灵活性和精确性通过结构性货币政策工具，为经济社会发展提供了适宜的流动性环境预计后续货币政策仍将充分发挥总量和结构双重功能，兼顾稳增长和稳物价，通过更多使用结构性货币政策工具，引导信贷资源向重点领域和薄弱环节倾斜

不搞大水漫灌

总的来看，今年以来，中国人民银行加大了实施稳健货币政策的力度，为实体经济提供了更有力的支持值得注意的是，与《2022年第一季度中国货币政策执行报告》中的表述相比，此次报告强调不搞大水漫灌，新增强调不超发货币量对于下一阶段货币政策走向，报告也指出，要主动应对，提振信心，做好跨周期调整，兼顾短期和长期经济增长和物价稳定，内部均衡和外部均衡

为什么坚持不搞大水漫灌，不超发货币中信证券明明债券研究团队认为，二季度以来，资金利率长期低位运行，资金淤积已经出现债市和杠杆情绪持续火爆，带来风险过低的资金利率可能导致虚假的现实同时，需要警惕结构性通胀的反弹压力预计央行将逐步引导资金利率向政策利率趋同

‘漫灌’容易导致通胀上升，市场资源配置扭曲，局部资产泡沫风险累积，市场杠杆刺激从过去的例子可以看出，市场主体去杠杆很容易，但去杠杆过程充满‘痛苦’，存在潜在风险周对说道

楼彭飞表示，最近几年来，中国的货币政策一直坚持不搞大水漫灌这是因为中国的经济发展仍然面临结构性问题目前从金融市场来看，流动性合理充裕，不需要大量释放流动性或采取强刺激措施相反，它需要更多的结构性政策工具，通过灵活和精确的监管，更好地服务于经济和社会发展

巩固国内经济向好趋势，关注海外政策溢出风险中信证券明明债券研究团队认为，地缘政治局势持续紧张，通胀预期高企，海外经济体面临多重问题，主要发达经济体增长势头放缓，货币政策面临两难，部分经济体硬着陆风险加大因此，下一阶段，我国货币政策应以政策执行为主，同时密切关注主要发达经济体的经济走势和货币政策调整的溢出效应，以自身为主，兼顾内外平衡