策略周报：反弹快是因为ROE下降得慢

核心结论:a股历史上的熊市反转一般发生在长熊市之后，短熊市之后的V型反转不太常见最重要的三个时间点是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年这些反转最重要的特征是，由于对流动性和经济下滑的担忧，股市出现了大幅调整但调整后发现ROE没有问题，于是股市转V型2021年12月至2022年4月的调整伴伴随着ROE的下降，但ROE的下降速度和幅度比历史更慢，更小，调整速度比2011—2012年和2018年更快两者的错配带来了4月底以来指数的快速反弹这个逻辑也可以解释为什么最近新能源反弹最快因为它的股价已经调整了很多，但是ROE还没有出现实质性的拐点，一旦股市稳定，它的反弹速度最快类似的板块表现可以类似于2015年第四季度的创业板反弹展望后市，2022年全年将呈V型类似2018年的小熊市已经结束，下半年类似2019年

a股历史上有过几次短暂熊市后的V型反转，大多是因为ROE没有出现预期的下跌之前国内股市长期配置资金比例比较小，导致a股历史上经历了漫长的熊市，整体指数跌幅较大，波及面广可是，在短暂的熊市之后出现了几次V型反转，最重要的是2009年第四季度，2010年下半年和2013年下半年事后看来，V型反转最重要的原因是上市公司利润持续超预期从全A非金融石油石化净资产收益率来看，经过大幅调整后，净资产收益率在两个季度持续上升

这一次快速反弹，直接改变的可能是疫情和流动性，但内在原因是股市调整速度快于ROE下降速度与历史相比，ROE的下降速度和幅度更慢，更小，而2021年12月至2022年4月的调整速度快于2011—2012年和2018年两者的错配带来了4月底以来指数的快速反弹

最近的增长反弹也是因为ROE下降的速度比预期的慢，甚至有些行业还没有下降上一部分提到的ROE下降与股市调整速度的不匹配，同样出现在以新能源为代表的成长板块从去年年底开始，投资者开始担心2022年新能源的景气度可能不如前两年稳定

从逻辑上讲，这些担忧是合理的，所以年初以来新能源大幅调整，但这些担忧并没有带来ROE的拐点股价的大幅调整和ROE持续强势前的背离导致了新能源的大幅反弹内在原因和指数反弹一样，是股价调整速度远快于ROE下降速度后的一次大修复

风险因素:房地产市场跌幅超预期，美股剧烈波动。