策略专题研究：2022年中报业绩有何看点？

投资要点:

核心要点:

1.二季度整体宏观经济运行放缓，单季度经济增速降至0.4%单季度经济增长的低点对应的是公司业绩的底部我们预计2022年H1全A和全A累计净利润同比分别为0.68%和—5.91%，同比分别为—1.49%和—14.74%下半年复工复产进程将加快，业绩增速有望回升

2.7月中上旬中报业绩预告进入密集披露期截至2022年7月17日，全A披露率已达35.9%，主板，创业板，科创板中报披露率分别为48.4%，15.8%，6.9%在所有行业中，50%以上的披露率集中在上游地区，其中煤炭，钢铁，农林牧渔，石油石化，建材的披露率分别为77.8%，55.6%，51.9%，51.1%，50.7%，在全行业具有较高的代表性

3.从披露的数据来看，煤炭，有色，化工等上游行业具有较高的预喜率，分别为82.1%，76.3%，63.5%，业绩增速中位数维持在较高水平，分别为102.5%，79.4%，50.8%，此外，电力设备和家用电器行业也有亮眼表现，预喜率分别为58.7%和64.5%，中报业绩增速中位数分别为65.0%和55.6%

4.根据行业中期景气度和中报业绩预告，我们分为四类首先是消费和金融领域，这两个领域的繁荣有逆转的趋势消费板块，农林牧渔和家用电器行业，以及金融板块的银行和非银，业绩预告中单季度增速较上季度有明显改善，二是延续高景气的增长板块部分，主要包括电力设备和军工，三是上游资源产品行业和TMT板块，其中各行业单季度业绩增速边际变化相对分化，四是景气度较低的行业，主要是房地产和与房地产投资链相关的行业，如钢铁，建材

5.中报业绩期，建议重点关注景气边际较好的行业，主要包括疫情后修复，新兴行业周期，改革催化三条主线:1)受益于原材料价格下跌，促消费政策支持，消费回暖的核心轨道，如食品饮料，医药生物，汽车，家电等2)双碳行业周期下，景气度维持高位以新能源汽车，风光储为代表的新能源产业，以及与汽车电动化，智能化趋势相关的汽车半导体，智能网联汽车轨道3)关注综合注册制改革研讨会等事件催化的金融板块投资机会增加

摘要:

1.二季度整体宏观经济运行放缓，单季度经济增速降至0.4%单季度经济增长的低点对应的是公司业绩的底部我们预计2022年H1全A和全A累计净利润同比分别为0.68%和—5.91%，同比分别为—1.49%和—14.74%下半年复工复产进程将加快，业绩增速有望回升我们选取宏观经济数据指标，分别对万得全A和全荃A归母净利润同比增速进行拟合，最终拟合优度R平方达到0.95以上模型中使用的变量包括:GDP单季度同比，PMI，固定资产投资增速，M2同比，社会融资存量同比和CPI等披露的数据，并假设6月份工业企业利润同比—2.5%，预测得到万得全A和全A两家非中报的净利润增速从模型的结果来看，2022年中报，全A和全A累计净利润同比分别为0.68%和—5.91%，单季度同比分别为—1.49%和—14.74%，均低于Q1的盈利结果但预计下半年疫情消退，消费政策刺激下，企业业绩会有所好转

2.7月中上旬中报业绩预告进入密集披露期截至2022年7月17日，全A披露率已达35.9%，主板，创业板，科创板中报披露率分别为48.4%，15.8%，6.9%在所有行业中，50%以上的披露率集中在上游地区，其中煤炭，钢铁，农林牧渔，石油石化，建材的披露率分别为77.8%，55.6%，51.9%，51.1%，50.7%，在全行业具有较高的代表性医药，环保，银行板块披露率较低，对整个行业的代表性有限，分别为23.9%，19.8%，14.3%从披露的数据来看，煤炭，有色，化工等上游行业拥有较高的预喜率，分别为82.1%，76.3%，63.5%，业绩增速中值维持在较高水平，分别为102.5%，79.4%，50.8%，此外，电力设备和家用电器行业也有亮眼表现，预喜率分别为58.7%和64.5%，中报业绩增速中位数分别为65.0%和55.6%

3.根据行业中期景气度和中报业绩预告，我们分为四类首先是消费和金融领域，这两个领域的繁荣有逆转的趋势消费板块，农林牧渔和家用电器行业，以及金融板块的银行和非银，业绩预告中单季度增速较上季度有明显改善，二是延续高景气的增长板块部分，主要包括电力设备和军工(单季增速分别较上季提高35.5和13.4个百分点)，三是上游资源产品行业和TMT板块，其中各行业单季度业绩增速边际变化相对分化，四是景气度较低的行业，主要是房地产和与房地产投资链相关的行业，如钢铁，建材根据国海风格与景气研究框架中核心指标的变化，判断当前主要行业的景气状况，将行业划分为四种景气状况，即景气趋于反转，高景气持续，景气下降或偏离高位，景气维持低位看不到拐点伴随着国内经济的逐步企稳和促进消费政策的逐步见效，消费行业的景气度有望在下半年出现反弹伴随着信贷需求逐步改善的趋势，二季度金融业业绩有望触底，而下游需求旺盛，产业景气度高的新能源相关行业景气度有望持续同时，伴随着全球经济增长动力的下降和国内房地产投资的低迷，上半年保持高增长的上游资源性产品行业景气度可能趋于下降，房地产及房地产投资链相关行业业绩复苏的不确定性依然存在

4.中报业绩期，建议重点关注景气边际较好的行业，主要包括疫情后修复，新兴行业周期，改革催化三条主线:1)食品饮料，医药生物，汽车，家电等核心赛道，受益于原材料价格下跌，促消费政策支持，消费回暖2)双碳行业周期下，景气度维持高位以新能源汽车，风光储为代表的新能源产业，以及与汽车电动化，智能化趋势相关的汽车半导体，智能网联汽车赛道3)关注综合注册制改革研讨会等事件催化的金融板块投资机会增加7月至8月底为中报业绩披露期，期间中报业绩披露可能引发四种情况第一，是业绩高增长，持续景气的行业这些行业大多是已经处于估值和业绩戴维斯双升阶段的高景气赛马场，后续基本面将取代估值成为行业持续上涨的动力个股层面可能会出现分化，α优势会逐渐凸显

二是业绩高但景气度下降的行业这类行业的典型代表是上游资源性产品行业上半年在海外通胀高企，国际能源价格上涨的环境下，业绩快速增长下半年业绩同比增速将趋于回落，可能存在估值和业绩双杀风险三是业绩疲软，经济不景气的行业这些行业大多与房地产投资链有关虽然下半年伴随着国内经济逐步企稳，行业景气度有大概率边际改善，但由于当前房地产市场供需偏弱，业绩回暖的不确定性依然存在，估值短期内难以大幅提升四是业绩较弱但景气度较好的行业上半年这些行业受宏观经济形势影响，景气度跌入谷底但下半年，伴随着全球通胀压力缓解，国内经济逐步企稳，行业景气度有望迎来逆转代表行业主要集中在大消费和金融领域

风险:流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情恶化超预期，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩不确定。